ROE (Return on Equity)

ROE = Nettoergebnis ÷ Eigenkapital der Aktionäre (× 100, um es in Prozent auszudrücken). Ein ROE von 20% bedeutet, dass das Unternehmen 20 USD Gewinn für jeweils 100 USD Eigenkapital generiert. Es ist eine von Warren Buffetts bevorzugten Kennzahlen zur Identifizierung nachhaltiger Wettbewerbsvorteile: Unternehmen, die über mehrere Jahre hinweg hohe ROEs (15%+) aufrechterhalten, haben typischerweise Preismacht, Markenstärke oder Netzwerkeffekte, die verhindern, dass Wettbewerber die Renditen erodieren.

ROE kann mit der DuPont-Formel zerlegt werden: ROE = Nettomarge × Vermögensumschlag × Finanzielle Hebelwirkung. Diese Zerlegung zeigt, was einen hohen ROE antreibt - ist es echte Betriebseffizienz (hohe Margen, hohe Vermögensverwendung) oder einfach eine hohe Verschuldung? Ein Unternehmen, das ROE durch die Aufnahme von Schulden steigert, anstatt seine Betriebe zu verbessern, ist gefährdet, wenn die Einnahmen sinken und Schulden nicht bedient werden können.

Ein hoher ROE allein ist nicht ausreichend - die Qualität der Einnahmen zählt. Aggressive Buchführung (beschleunigte Umsatzrealisierung, aktivierte Ausgaben) kann die Gewinne und damit den ROE aufblähen, ohne tatsächlichen Cashflow zu generieren. Der Vergleich von ROE mit dem Return on Invested Capital (ROIC) und dem Cash Return on Equity hilft festzustellen, ob hohe buchhalterische Renditen in echten Cashflow-Generierung übersetzt werden.

Für Aktienhändler tendieren Unternehmen mit dauerhaft hohem ROE dazu, im Laufe der Zeit im Wert zu wachsen und werden häufig in Qualitätsfaktor-Investmentstrategien identifiziert. Sie handeln oft zu P/B-Multiplikatoren weit über 1,0 - die Prämie spiegelt die Bereitschaft des Marktes wider, für die überlegene Ertragskraft der Eigenkapitalbasis zu zahlen.